PECHINO (Reuters) - Il gruppo HNA, l'alto conglomerato cinese colto nel mirino di Pechino, ha colpito le turbolenze a causa dello stallo degli accordi e dell'intensificarsi del controllo sulle sue finanze e sulla struttura azionaria.La repressione di Pechino sugli investimenti esteri ad alta leva ha portato a un maggiore controllo normativo in tutto il mondo, frenando un notevole periodo di crescita che ha visto HNA annunciare 50 miliardi di dollari di acquisizioni in poco più di due anni.I nuovi accordi si sono prosciugati e le banche di investimento come Goldman Sachs e Bank of America Merrill Lynch sono diventate diffidenti nel lavorare con la società che ha interessi tentacolari nell'aviazione, nella logistica e nel turismo.La strategia a lungo termine di HNA di crescita alimentata dal debito, che ha raggiunto il picco con l'acquisto di partecipazioni in Hilton Worldwide Holdings e Deutsche Bank, si sta logorando, aggravando i problemi della società mentre lotta per dissipare le preoccupazioni sulla sua struttura azionaria opaca.Un piano per quotare pubblicamente Pactera, una società cinese di servizi tecnologici che HNA ha acquistato l'anno scorso, è stato sospeso questo mese dopo che Goldman Sachs GS.N ha affermato che l'accordo non ha soddisfatto i suoi requisiti interni di due diligence.HNA ha difeso la propria salute, affermando di mantenere solidi rapporti di lavoro con oltre 300 istituzioni finanziarie e di avere una linea di credito sana."Molte delle cose che accadono nei media sono solo percezioni e quella percezione non riflette accuratamente la nostra attività", ha affermato Guang Yang, chief investment officer di HNA Capital, il braccio finanziario dell'azienda."La nostra attività continua ad essere molto forte".Le obbligazioni HNA sono leggermente diminuite da quando è diventata chiara l'entità della repressione del debito di Pechino.Due obbligazioni di HNA Group e Hainan Airlines con scadenza nel 2018, ad esempio, vengono offerte a meno di 99 centesimi per dollaro, rispetto a circa 100 di giugno.I costi finanziari sono saliti a 14,19 miliardi di yuan nella prima metà del 2017, da 6,47 miliardi di yuan nel periodo dell'anno precedente, poiché HNA ha completato le acquisizioni e utilizzato 454,5 miliardi di yuan di credito.Il patrimonio netto ora finanzia il 40 percento di 1,21 trilioni di yuan di attività totali, mentre il resto proviene da fondi presi in prestito, dopo che le parti interessate hanno iniettato 488,5 miliardi di yuan nella società l'anno scorso.Alcuni banchieri occidentali affermano che la loro capacità di lavorare con HNA è limitata da domande persistenti sulla dipendenza dell'azienda dalla leva finanziaria."Le banche internazionali sono riluttanti a fare qualsiasi nuova attività", ha detto un banchiere senior con un prestatore europeo, chiedendo l'anonimato perché non era autorizzato a parlare con i media."Il contesto normativo è cambiato".Brock Silvers, amministratore delegato di Kaiyuan Capital a Shanghai, ha affermato che una delle principali preoccupazioni per Pechino era "se la struttura finanziaria aggressiva di HNA potesse provocare un effetto domino attraverso il suo portafoglio fortemente indebitato e impegnato, mettendo a rischio gli investitori cinesi e il capitale bancario".Gli investimenti di HNA controllati da filiali nazionali non quotate con scarsi risultati e privi di supervisione normativa offshore sono una preoccupazione particolare, affermano i banchieri."Nessuno sa davvero quanta leva abbiano", ha affermato Andrew Collier, amministratore delegato di Orient Capital Research a Hong Kong."Usano tutte queste società fuori bilancio per raccogliere molti capitali".Un'altra preoccupazione per le autorità di regolamentazione e i banchieri è l'opaca struttura degli azionisti della società.La scorsa settimana, lo Swiss Takeover Board ha chiesto a HNA di chiarire la sua proprietà entro il 3 ottobre, visti i cambiamenti apparenti dall'acquisizione da 1,5 miliardi di dollari dello scorso anno della società di servizi aeronautici Gategroup.HNA ha annunciato a luglio che una fondazione con sede a New York controllata dalla direzione di HNA avrebbe agito come il suo principale stakeholder.Ma la mossa ha sollevato interrogativi sulle persone che avevano precedentemente detenuto le azioni e sul loro ruolo in HNA.Nell'ambito della ristrutturata partecipazione azionaria, una dozzina di alti dirigenti - guidati dai presidenti fondatori Chen Feng e Wang Jian - detengono una partecipazione combinata del 47,5% nel gruppo, con la fondazione di New York e un ente di beneficenza con sede in Cina che detengono la maggior parte del resto.Tutto ciò avviene quando la società sta effettuando le revisioni del governo degli Stati Uniti per la sua proposta di acquisizione di SkyBridge Capital, una piattaforma di hedge fund, da Anthony Scaramucci, e una partecipazione maggiore nell'unità di gestione patrimoniale degli Stati Uniti di Old Mutual.HNA ha abbandonato un'offerta per Global Eagle Entertainment Inc ENT.O , una società di servizi di volo, dopo non aver ottenuto l'approvazione normativa statunitense a luglio.La strategia alimentata dal debito di HNA ha raggiunto il culmine quest'anno con gli accordi Hilton HLT.N e Deutsche Bank DBKGn.DE e le acquisizioni del fornitore di tecnologia statunitense Ingram Micro e dell'attività di leasing di aeromobili del Gruppo CIT.Il gruppo HNA, che controlla 19 società quotate, ha riferito che il debito totale è raddoppiato a 717,99 miliardi di yuan alla fine di giugno dalla fine del 2015. Il patrimonio totale è aumentato del 157% a 1,21 trilioni di yuan.Alla Bohai Capital Holding Co 000415.SZ , che sovrintende alle attività di noleggio di container e aviazione di HNA, il rapporto debito/attività ha raggiunto l'87,6%, con prestiti a breve termine di circa 34 miliardi di yuan, secondo il suo ultimo deposito.Moody's Investors Service a settembre ha avvertito che "l'elevata leva finanziaria di Bohai, la dipendenza da finanziamenti a breve termine e l'elevata crescita finanziata dal debito rappresentano un rischio".Ma ha anche migliorato le sue valutazioni per l'unità di noleggio di aeroplani Avolon di Bohai, prevedendo che la società "rafforzi il suo profilo finanziario", citando, tra le altre cose, "una crescita più lenta a causa della riduzione delle acquisizioni finanziate dal debito".La strategia di crescita guidata dal debito di HNA risale al 2003, quando Hainan Airlines, l'ammiraglia del gruppo HNA che contava George Soros come uno dei primi investitori, è stata colpita dall'epidemia di SARS."Ci è venuta l'idea, perché non facciamo leva su noi stessi", ha detto ad aprile l'amministratore delegato di HNA, Adam Tan."Possiamo sfruttare questo business" contro gli "alti e bassi" del business delle compagnie aeree.Il veicolo era il gruppo HNA, che ha investito in compagnie aeree, aeroporti, turismo e immobili in Cina e nel mondo.Gli accordi interni sono stati spesso supportati da garanzie fornite da altre società HNA.All'estero, il gruppo ha iniziato a utilizzare lettere di credito standby transfrontaliere, sostenendo debiti in valuta forte offshore con depositi di contanti onshore.Più recentemente, HNA si è rivolta a operazioni strutturate come prestiti garantiti da asset acquisiti e pegni azionari, spesso combinati con strategie di copertura, come mostrano i documenti aziendali.HNA si è assicurata un prestito di 3 miliardi di dollari, ad esempio, per aiutare a finanziare l'acquisizione di azioni Hilton da 6,5 ​​miliardi di dollari, impegnando l'intera partecipazione a un consorzio di banche.Ad agosto, per acquisire partecipazioni in Deutsche Bank e Dufry AG DUFN.S, un operatore di negozi aeroportuali, HNA ha utilizzato il finanziamento del margine azionario, sostenuto da un equity collar, una strategia di copertura.In mezzo a tutto il controllo, Yang di HNA Capital ha affermato che la società stava portando avanti alcuni accordi.HNA questo mese ha preso il controllo dell'aeroporto di Francoforte-Hahn in Germania, un accordo da 16 milioni di dollari.HNA Holding Group Co 0521.HK sta inoltre procedendo con l'acquisizione da 1 miliardo di dollari della società di logistica quotata a Singapore CWT Ltd CWTD.SI"La società è in ottima forma", ha dichiarato Tan, l'amministratore delegato, a luglio."Continueremo".Segnalazione di Matthew Miller.Umesh Desai ha contribuito al reporting.;Montaggio di Philip McClellanI nostri standard: i principi di fiducia di Thomson Reuters.Tutte le citazioni hanno avuto un ritardo minimo di 15 minuti.Vedi qui per un elenco completo di scambi e ritardi.